Читать книгу "Оценка компаний. Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО - Кеннет Ли"

4.3.2. Компании общего страхования

Модель, которую мы намерены использовать для иллюстрации компании общего страхования, основана на некоторых прогнозах. Они сделаны компанией, вышедшей на рынок в 2000 г., и цифры соответствуют прогнозным. Мы дали компании условное название Sundance и не стали определять валюту, в которой проводятся расчеты. Но это ни в коем случае не может повлиять на наш анализ.

Компания включает четыре основных подразделения: личного, коммерческого, промышленного, а также морского и энергетического страхования. Кроме того, существуют направления деятельности, которые компания планирует закрыть и которые будут моделироваться отдельно как «закрываемые компанией направления страховой деятельности». Поскольку все подразделения моделируются одинаково, мы обсудим только первую из четырех таблиц, а также «закрываемые компанией направления страховой деятельности».

Остальные прогнозные таблицы включают консолидированный отчет о прибылях и убытках, консолидированный балансовый отчет, прогнозы технических резервов, инвестиций, дебиторской и кредиторской задолженности, а также денежных потоков. Денежный поток отличается от прибылей на величину налоговых убытков, учитываемых как отложенные налоговые активы, поскольку при их использовании компания не будет платить налоги, начисленные в отчете о прибылях и убытках. Как уже упоминалось выше, в процедуре оценки здесь нет ничего нового.

В табл. 6.12 приведена полная модель, состоящая из двенадцати таблиц; комментарии к ней приведены в последующих разделах.

Андеррайтинговый результат

Для понимания раздела 1 необходимо уточнить, что, однажды подписав страховой договор, страховщик может как оставить за собой обязательства по данному страховому договору, так и переложить их на другую страховую компанию путем перестрахования. Доход от заработанных премий является накоплением, сущность подписанных премий ясна из их названия. Заработанному доходу могут быть противопоставлены две группы затрат: выплаты по страховым претензиям и операционные затраты на ведение бизнеса. Совокупная доля данных затрат в заработанном доходе известна как комбинированный коэффициент, который, как правило, выше 100 %. Выплаты по претензиям отражаются в коэффициенте убытков, а затраты – в коэффициенте издержек.

Как может страховой бизнес быть прибыльным при отрицательной марже прибыли? Дело в том, что между получением дохода и выплатами по страховым претензиям существует разрыв во времени. Другая сторона страхового бизнеса включает инвестиционную деятельность, и с учетом доходов от инвестиций страховой бизнес в целом (в нормальных условиях) оказывается прибыльным. Не случайно страховые компании получили прозвище «инвестиционных трестов с дорогостоящим хобби», хотя это и несправедливо. Страховой бизнес приносит деньги, на которые инвестиционный бизнес получает доход.

Даже если не заглядывать в бухгалтерский баланс страховой компании, ясно, что в нем будут доминировать две статьи: инвестиционные активы и резервы для выплат по претензиям, которые могут быть предъявлены страховой компании в будущем. Очевидно, что оценка размеров требуемых резервов – дело актуариев, но нужно отметить, что в данном бизнесе резервы составляют свыше 100 % чистых заработанных премий. Это обусловлено тем, что срок действия многих страховых договоров превышает один год. Договоры общего страхования различаются по срокам, и неудивительно, что в промышленном, морском и энергетическом страховании отношение резервов к годовой чистой заработанной премии выше, поскольку договоры заключаются на более длительный срок. Определение соответствующего уровня резервов, безусловно, является самой сложной задачей для руководства страховой компании и ее актуариев.