Читать книгу "Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов - Алексей Герасименко"

Эта формула еще называется формулой вычисления дисконтированной стоимости (present value, или PV), а r еще называется «ставкой дисконтирования» (discount rate). PV дает понять, сколько денег вам могут одолжить под эффективную процентную ставку (ставку дисконтирования) с учетом тех прогнозов выплат процентов и основной суммы, которые вы даете.

Мы с вами еще не раз встретимся с PV и ставками дисконтирования в этой книге. На данный момент достаточно запомнить, что рыночная стоимость облигации равна ее PV при эффективной процентной ставке. Эта рыночная стоимость в зависимости от эффективной процентной ставки может быть равна номиналу облигации, выше его или ниже.

Учет облигаций

А теперь давайте перейдем к учету облигаций в финансовой отчетности.

Облигации, продаваемые по номинальной стоимости

Если компания установила рыночную ставку купонного дохода (т. е. купонная ставка равна эффективной процентной ставке), то цена облигации будет равна ее номиналу. Это самый простой вариант учета облигации. Например, номинал 1000 руб., купонный доход 10 %, срок погашения 3 года:

Облигации, продаваемые по стоимости, не равной номинальной

Ситуация сложнее, когда эффективная процентная ставка ниже или выше купонной. В этом случае при выпуске облигации образуется премия или дисконт. Сначала рассмотрим пример, когда эффективная процентная ставка равна 15 % (номинал 1000 руб., купонный доход 10 %, срок погашения 3 года):

Дисконт при выпуске составил 114 руб. Основной вопрос в том, как учитывать процентный расход по этой облигации. В данном случае процентные расходы по всему времени «действия» облигации будут начисляться исходя из эффективной процентной ставки на момент выпуска облигации. В нашем случае это 15 %. В течение 3 лет срока действия облигации ситуация может меняться. Это справедливо, ведь именно под такой процент компания и взяла деньги в долг. Схема учета процентных расходов такова:

1) компания выплачивает купонный доход (100 руб. в нашем случае). Это уменьшает денежные средства;

2) компания записывает в качестве расходов по выплате процентов сумму, равную эффективной процентной ставке, умноженной на «реальную сумму используемых денег держателей облигаций» (в данном случае номинал минус дисконт: 1000 – 114 = 886 × 15 % = 133 руб.);

3) разница между процентными расходами и реально выплаченными держателям облигаций деньгами идет в увеличение (или уменьшение) дисконта (или премии) по облигации.

Обратите внимание, что логика начисления процентов проста – эффективная процентная ставка начисляется на реально используемые средства держателей облигаций.

В нашем примере:

Давайте взглянем на остальные операции:

Почему правила учета требуют использования именно эффективной, а не номинальной ставки, для того чтобы показать процентные расходы в отчете о прибылях и убытках? Чтобы не искажать реальную картину работы компании. Компаниям говорят: «Не надо лукавить и ставить низкие купонные выплаты по облигациям. Ваши процентные расходы в P&L все равно будут отражать реальную процентную ставку, под которую вы получаете деньги». Если бы этого принципа не было, то компании могли бы, например, выпустить бескупонную облигацию с погашением через несколько лет. Все эти годы показывать высокую прибыль, а в год погашения показать большие процентные расходы. Это противоречило бы принципу соответствия, поскольку фактически процентные расходы компания понесла не в последний год, а каждый год с момента выпуска облигации. Просто эти процентные расходы уже были учтены в той сумме, которую компания получила за бескупонную облигацию в момент ее выпуска.

Обратите внимание, что с течением времени ставки кредитования могут упасть или, наоборот, вырасти. Рыночная стоимость облигации будет меняться в зависимости от ситуации на рынке и положения компании. Например, ситуация поменялась, и для компании эффективная процентная ставка во втором году стала 5 % (по новым выпускам облигаций). Это изменение не будет влиять на начисление процентных расходов по ранее выпущенным облигациям. Компания при их начислении будет использовать эффективную процентную ставку на момент выпуска облигации.

В случае если на момент выпуска эффективная процентная ставка была ниже номинала, компания получает премию к номиналу облигации. Схема учета не меняется.

Давайте рассмотрим учетные операции для нашего примера, но с эффективной ставкой на момент выпуска 5 %:

А теперь рассмотрим пример начисления расходов по уплате процентов по бескупонным облигациям. Предположим, у нас есть бескупонная облигация номиналом 10 000 руб. и сроком обращения 3 года (иными словами, покупатель, купивший эту облигацию сейчас, через 3 года получит от компании 10 000 руб., а в течение 3 лет ничего получать не будет), которая была продана за 8396 руб. (эффективная процентная ставка 6 %). Тогда:

Обратите внимание на разницу между начисленными процентными расходами и реально уплаченными деньгами. Особенно четко эта разница проявляется для бескупонных облигаций. В течение трех лет компания будет уменьшать прибыль, но реальных денег по процентным расходам платить не будет. В этом случае процентные расходы, которые не являются расходами, уменьшающими денежные потоки компании, прибавляются к чистой прибыли при вычислении денежного потока от операционной деятельности.

Выкуп облигаций до срока погашения

Компании всегда стараются получать долговое финансирование под минимальный процент. Рыночные условия кредитования меняются с течением времени. И может случиться так: компания, выпустив облигации под высокий процент, через некоторое время обнаружит, что может выпустить новые облигации под более низкий процент (фактически перезанять деньги под более низкий процент). Предположим, что компания решила воспользоваться ситуацией и рефинансировать долги. В этом случае она должна будет выкупить старые облигации по той рыночной цене, которая сложилась на конец выкупа. Что произойдет с точки зрения учета?