Читать книгу "Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов - Эдди МакЛейни"

• Риск рефинансирования. Краткосрочные займы приходится возобновлять чаще, чем долгосрочные. В связи с этим у компании могут возникнуть проблемы, если она переживает финансовые трудности или если предложение на рынке кредитования невелико.

• Процентные ставки. Нередко проценты к уплате по долгосрочному кредиту выше, чем по краткосрочному, поскольку кредиторы требуют более высокой доходности, если средства замораживаются на более длительный период. Из-за этого многие компании предпочитают брать кредиты на короткий срок. Однако необходимо учитывать и прочие связанные с заимствованием затраты (например, комиссию за организацию кредита). Чем чаще компании возобновляют кредиты, тем выше эти затраты.

Задание 11.15

Некоторые компании могут быть менее, а другие – более осторожными, чем те, для которых характерна представленная на рис. 11.10 модель. Как эта схема выглядела бы в каждом из случаев?

Менее осторожные компании частично финансируют свою капитальную базу из краткосрочных источников финансирования. Более осторожные компании частично финансируют переменные оборотные активы из долгосрочных источников финансирования.

Долгосрочное финансирование небольших компаний

Хотя фондовая биржа и является важным источником долгосрочного финансирования для крупных компаний, она не слишком подходит для небольших компаний. Чтобы компанию зарегистрировали на бирже, совокупная рыночная стоимость ее акций должна составлять не менее £700 000, а на практике эта сумма намного больше из-за высоких затрат на листинг. Поэтому небольшим компаниям приходится искать иные источники долгосрочного капитала. Некоторые важнейшие источники финансирования мелких компаний рассматриваются ниже.

Венчурный капитал

Венчурный капитал – это долгосрочный капитал, который могут привлечь небольшие и средние компании, не имеющие доступа на фондовые рынки из-за высоких затрат на регистрацию. Венчурных капиталистов интересуют компании, инвестиции которых связаны с более высоким риском, чем тот, что приемлем для традиционных поставщиков капитала, например крупных клиринговых банков. Венчурные капиталисты инвестируют в высокорискованные компании в расчете на высокую доходность.

Многие небольшие компании создаются с тем, чтобы обеспечить собственникам определенный образ жизни и приносящую удовлетворение работу. Такие компании не входят в сферу интересов венчурных капиталистов, поскольку они редко имеют необходимую доходность. Венчурные капиталисты ищут компании, собственники которых стремятся добиться значительного роста выручки от продаж и прибыли и которым требуется внешняя помощь.

На практике связанный с компанией риск не постоянен. Нередко он определяется характером продукта или тем, что это новая компания или компания с новым руководством, не имеющим истории.

Венчурные капиталисты предоставляют долгосрочное финансирование в форме долевого или долгового капитала с разными целями, включая следующие.

• Предоставление начального капитала. Его предоставляют компаниям, которые не полностью сформировались. Они могут нуждаться в финансировании обкатки концепции бизнеса, начала разработки продукта или первоначального маркетингового исследования. Такие компании еще не добрались до этапа продажи продукции.

• Финансирование на ранней стадии. Оно необходимо компаниям, которые уже начали работать.

• Финансирование расширения. Оно требуется существующим, растущим компаниям.

• Финансирование выкупа компаний. Такое финансирование необходимо для приобретения компании существующей или новой командой руководителей. Выкуп компании руководством нередко происходит при выделении крупными компаниями своих подразделений в самостоятельный бизнес или в случае продажи семейного бизнеса из-за проблем с передачей по наследству.

• Предоставление капитала для поддержки проблемной компании. Это форма помощи компании, находящейся в трудном финансовом положении.

Венчурный капиталист нередко делает крупные вложения в компанию (как правило, более £100 000), чаще всего в ее обыкновенные акции. Встречаются, однако, случаи приобретения привилегированных акций и предоставления кредита. Чтобы иметь возможность следить за инвестированными средствами, венчурный капиталист обычно требует включения в совет директоров своего представителя. Венчурный капиталист не рассчитывает на очень быстрый результат и может держать средства в компании пять лет и более. Выгода может иметь форму прироста капитала при реализации этих инвестиций (обычно продажа акций).

Хотя венчурный капитал чрезвычайно важен для некоторых, подавляющее большинство небольших компаний получает финансирование из других источников. Во вставке «Реальная практика 11.22» представлены основные источники финансирования малого бизнеса в Великобритании.

Реальная практика 11.22

Финансирование малого бизнеса

Как следует из рис. 11.11, банковское финансирование, в частности овердрафты и кредиты, является основным источником внешнего финансирования для небольших компаний.

Венчурный капитал, хотя и важен для некоторых компаний, представляет очень маленькую долю привлекаемого финансирования в целом. Банковский капитал остается важнейшим источником внешнего финансирования, на втором месте после которого стоит финансирование, обеспеченное активами, в частности покупка с оплатой в рассрочку, факторинг, дисконтирование счетов-фактур.

Бизнес-ангелы

Нередко бизнес-ангелы – это состоятельные люди, готовые вложить от £10 000 до £750 000 в начинающую или расширяющуюся компанию в обмен на акции. Если требуются более крупные суммы, для привлечения средств может создаваться синдикат бизнес-ангелов. Бизнес-ангелы обычно делают вложения один или два раза в течение трехлетнего периода и готовы инвестировать на срок от трех до пяти лет. Они, как правило, имеют в компании миноритарную долю и не лезут в повседневное управление, однако участвуют в формировании общего стиля управления.

Бизнес-ангелы заполняют важную нишу на рынке, поскольку вкладывают не такие крупные, как венчурные капиталисты, средства и интересуются другими объектами инвестирования. Они могут быть привлекательными для небольших компаний, поскольку:

• принимают инвестиционные решения быстро, особенно если им знакома отрасль, в которой работает компания;

• приносят с собою полезные знания и опыт, а также контракты;

• довольствуются более низкой финансовой доходностью, чем венчурные капиталисты.

Бизнес-ангелы – это неорганизованный источник долевого финансирования, и владельцам небольших компаний бывает нелегко найти себе подходящего ангела. Однако в последнее время появились сети бизнес-ангелов, помогающие в поисках «идеального партнера».