Читать книгу "Инвестиции в инфраструктуру: Деньги, проекты, интересы. ГЧП, концессии, проектное финансирование - Альберт Еганян"

Специализированные фонды групп проектов

Инвестиции в проекты субъектового или муниципального уровней могут проходить через специальные фонды развития территорий, создаваемые под определенные наборы будущих проектов. Такие специализированные фонды могут отличаться не только типом финансируемых проектов, но и географическим масштабом деятельности. Некоторые из них могли бы финансировать проекты только в одном крупном городе или регионе, что возможно за счет большого количества проектов. Другие же – охватывать отдельные субъекты РФ или сразу несколько регионов, привязываясь к кластерным или линейно протяженным объектам, например Транссиб, БАМ, ВСМ.

Аналогичный инструмент, кстати, отлично работает и в ЕС. Фонд JESSICA (Joint European Support for Sustainable Investment in City Areas) за последние годы предоставил более €30 млрд в проекты из различных областей развития городской и региональной различной инфраструктуры. При этом фонд не ограничивался собственно инфраструктурой в узком смысле этого термина, а поучаствовал, например, и в инвестиционных проектах в объектах культурного наследия, и в образовательных проектах, основанных на редевелопменте недвижимости для вузов.

Фонды «препарирования» проектов

Традиционная для России проблема, связанная с тем, что на рынок и властями, и частными компаниями выносится недостаточное количество проектов, не уникальна. С необходимостью вкладывать значительное количество средств в разработку проектов на нулевой стадии сталкивались все развивающиеся страны и многие развитые. Мы можем выбрать из списка мер, которые ими уже апробированы, сделав поправку на отечественную специфику.

Один вариант, например, по аналогии с Бразилией, – создание национального project preparation fund[70], который берет на себя значительную часть финансирования той самой нулевой стадии. Другой вариант, используемый иными странами BRICS, основан на частной инициативе и подразумевает нормативное и иное немонетарное стимулирование становления аналогичных по своему характеру, но частных по составу используемого капитала посевных инфраструктурных фондов.

Тем или иным способом, но России придется решать проблему существенного увеличения количества проектов, которые одномоментно готовятся властями к вынесению на рынок.

Нормативное стимулирование создания таких фондов, которые берут на себя инициативу по инвестированию в «нулевую» стадию подготовки проектов, могло бы решить одну из важнейших проблем отечественного рынка. Государство объективно не может тратить столько денег, сколько необходимо для качественного структурирования всех возможных и потенциально привлекательных проектов. Средств хватает только на единицы. Частные же инвесторы не хотят вкладываться в проекты на стадии идеи. Большинство из них имеет формальные или фактические ограничения для того, чтобы входить в проекты на такой расплывчатой стадии, как базовая разработка проекта. Поэтому для принятия финансового или управленческого решения необходим уже структурированный продукт.

Такие посевные фонды в мире становятся абсолютно легальными финансовыми «посредниками» между властями и инвестиционным рынком, финансируя трансформацию потенциально интересных идей в реальные проекты, которые могут быть размещены на рынке через конкурс или без него. Да, некоторые из таких разрабатываемых проектов в итоге окажутся нежизнеспособными (что можно понять во многих случаях только в процессе инвестирования в его структурирование), некоторые, наоборот, будут даже более интересными, чем предполагалось. В том числе ввиду этих нюансов (никогда не знаешь, где найдешь, где потеряешь) посевные фонды на инфраструктуру традиционно относят к категории венчурных.

Инфраструктурное кредитное агентство

Вариантом создания эффективного механизма финансирования широкой номенклатуры объектов и проектов инфраструктуры может быть инфраструктурное кредитное агентство (ИКА). По аналогии с иностранными примерами ИКА может оказывать следующее виды поддержки инвестиционным проектам: предоставление гарантий по кредитам для реализации проектов; принятие на себя части рисков при финансировании проектных компаний и консорциумов; страхование кредитов, предоставленных для реализации инфраструктурных проектов частными финансирующими организациями.

Справедливости ради стоит отметить, что в других странах нечасто выделяют ИКА в самостоятельные структуры. Вместе с тем определенная «целевая» статья с подобными пунктами расходов и задачами иных институтов развития присутствует практически всегда. Слишком уж специфическая и масштабная деятельность. И даже те страны, которые не практиковали создание ИКА ранее, в последние годы весьма активно прорабатывают возможность внедрения такого инструмента в систему институтов развития.

Связанные кредиты, предоставляемые банками под гарантии ИКА, могут стать одними из источников долгосрочных ресурсов для частных инвесторов в инфраструктурных проектах. В результате выделения гарантии по кредиту банк, предоставляющий основной объем старшего долга, получит снижение рисков. В случае обеспечения страхования 85–100 % экономических и политических рисков финансирующего банка можно рассчитывать на существенное смягчение условий кредита по срокам и стоимости.

Главным условием получения гарантий ИКА для финансирующего банка могло бы стать наличие у клиента подписанного концессионного соглашения или его аналога по проекту, реализуемому в соответствии с планами властей.

Общая неразвитость финансово-инвестиционной инженерии

Возможно, одной из наиболее значимых проблем современного российского рынка была избалованность предыдущими тучными годами. Используемые инвестиционные схемы в большинстве своем были просты и очевидны. Никто не хотел тратить время на более сложные способы структурирования. Да и зачем, если и без этих «умностей» обеспечивалась высокая норма доходности. Но в последние четыре-пять лет в инфраструктурных проектах такая логика все меньше и меньше срабатывала. Соответственно, было проще (и с краткосрочных позиций даже эффективнее) такими проектами вообще не заниматься.

Вместе с тем в большинстве своем именно сложноструктурированные проекты придавали импульс таким весьма непростым финансово-инвестиционным формам, как проектное финансирование, проектное финансирование с государственным плечом, ГЧП, концессии и их всевозможные аналоги и производные.

На настоящий же момент можно констатировать, что время традиционных решений в экономике и бизнесе, скорее всего, уже закончилось или быстро заканчивается. Но ни специалистов, умеющих разбираться в сложных организационных и правовых вопросах современной финансовой и инвестиционной инженерии, ни инструментов, ни институтов в необходимом количестве нет. А ведь совпадение этих трех факторов на иных рынках приводило к существенному и наглядному прогрессу, осязаемому на горизонте одного поколения.