Читать книгу "Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов - Эдди МакЛейни"

• За деятельностью зарегистрированных компаний, особенно крупных, внимательно следят финансовые аналитики, финансовые журналисты и другие наблюдатели. Такое внимание может быть некстати, особенно когда компания решает какие-то деликатные проблемы или переживает операционные трудности.

• Многие считают, что на зарегистрированные компании давит повышенный интерес к краткосрочным результатам. В итоге они могут отказаться от проектов, приносящих выгоды в долгосрочной перспективе. Если рынок разочаруется в данной компании и цена ее акций упадет, то она станет уязвимой для поглощения другой компанией.

• Наконец, затраты на регистрацию велики, и для некоторых компаний они могут быть слишком обременительными.

Чтобы осуществить первоначальное публичное предложение, компании необходима помощь таких специалистов, как юристы, бухгалтеры и банкиры. Их услуги недешевы, некоторое представление об их стоимости дает вставка «Реальная практика 11.17».

Реальная практика 11.17

Первоначальное размещение акций стоит дорого

По данным Лондонской фондовой биржи:

– Хотя суммарные затраты варьируют очень широко в зависимости от конкретных обстоятельств, обычно они составляют от 4 до 8 % от совокупной выручки от продаж. Процент, как правило, повышается в случае относительно небольших размещений, поскольку некоторые вознаграждения, например вознаграждения бухгалтеров и юристов, являются постоянными затратами.

Источник: Practical Guide to Listing, London Stock Exchange, p. 24.

Хотя на Лондонской фондовой бирже зарегистрировано более 1000 британских компаний, с точки зрения капитализации на рынке доминируют всего несколько крупных компаний, как показано во вставке «Реальная практика 11.18».

Реальная практика 11.18

Несимметричный листинг

По состоянию на 31 августа 2007 г. на Лондонской фондовой бирже было зарегистрировано 1138 компаний. Однако 85 % совокупной рыночной стоимости приходится всего на 134 компании (12 %).

В сумме на 320 компаний (28 % от зарегистрированных на бирже) приходится 95 % совокупной рыночной стоимости.

Источник: Main Market Fact Sheet, London Stock Exchange, August 2007, Table 8.

Во вставке «Реальная практика 11.19» приведены результаты анализа распределения акций британских публичных компаний по группам собственников в конце 2006 г.

Реальная практика 11.19

Группы собственников акций британских публичных компаний

В конце 2006 г. доли акций британских публичных компаний распределялись следующим образом (см. рис. 11.6).

Среди собственников акций британских публичных компаний доминируют крупные финансовые институты. Приведенные данные не полностью отражают объемы акций в собственности физических лиц, поскольку они владеют акциями также и через участие в паевых трастах.

Источник: Financial Statistics, Share Ownership 2006, Office for National Statistics, p. 1. Copyright © 2007 Crown Copyright. Материалы Crown воспроизводятся с разрешения руководителя Королевского издательства.

Превращение публичной компании в частную

Недостатки регистрации на фондовой бирже настолько значительны, что многие компании отказываются от публичного статуса. При этом, однако, они теряют и все преимущества биржевого листинга.

Рынок альтернативных инвестиций

Рынок альтернативных инвестиций (Alternative Investment Market – AIM) был создан Лондонской фондовой биржей в июне 1995 г. как площадка для торговли акциями небольших, молодых и растущих компаний. По своим правилам AIM мало чем отличается от собственно Лондонской фондовой биржи, однако выход на нее стоит не так дорого. Затраты, связанные с получением листинга AIM и привлечением капитала, обходятся компании примерно в £500 000. Многие компании, зарегистрированные на AIM, являются семейными. AIM оказалась очень успешным рынком для размещения новых акций и привлечения долевого финансирования. Компании, зарегистрированные на AIM, имеют рыночную стоимость от £1 млн до £250, хотя половина из них попадает в диапазон £5–50 млн, как показано на вставке «Реальная практика 11.20».

Реальная практика 11.20

Привлекайте альтернативные инвестиции

По состоянию на 31 августа 2007 г. листинг AIM имели 1653 компании. Их распределение по рыночной стоимости представлено на рис. 11.7.

Как следует из диаграммы, очень мало зарегистрированных на AIM компаний имеют рыночную капитализацию более £250 млн. Больше всего компаний приходится на диапазон £10–25 млн.

Источник: AIM Market Statistics, London Stock Exchange, August 2007.

Требования для получения листинга AIM не такие строгие, как в случае полного листинга. Вместе с тем компании, зарегистрированные на AIM, считаются более рискованными, чем те, что имеют полный листинг. Это снижает привлекательность акций, обращающихся на AIM.

В число компаний, акции которых торгуются на AIM, входят Monsoon plc, ведущий продавец модной одежды, Heavitree Brewery plc, владелец пивоваренного завода и пабов в Девоншире, футбольные клубы Charlton Athketic и Preston North End. Листинг AIM имеет также LiDCO Group plc, производитель оборудования для кардиомониторинга, о котором мы упоминали во вставке «Реальная практика 5.3» в контексте отчета о движении денежных средств.

Источники краткосрочного внешнего финансирования

Краткосрочным в данном контексте считается то, что имеет срок в пределах одного года. На рис. 11.2 представлены основные источники краткосрочного внешнего финансирования, в их число входят:

• банковский овердрафт;

• факторинг;

• дисконтирование счетов-фактур.

Рассмотрим их более детально.

Банковский овердрафт

Банковский овердрафт – это дебетовое сальдо на банковском счете компании. Он представляет собой очень гибкую форму заимствования, поскольку размер овердрафта (с согласия банка) может увеличиваться или уменьшаться довольно быстро. Расходы по банковскому овердрафту сравнительно невелики, а процентные ставки нередко бывают умеренными, хотя и превышают, как правило, ставки по срочным кредитам. Как и в случае с другими кредитами, размер ставки по овердрафту колеблется в зависимости от кредитоспособности клиента с точки зрения банка. Также об овердрафте легко договориться – иногда достаточно позвонить в банк. Поэтому неудивительно, что эта форма краткосрочного финансирования очень популярна.