Читать книгу "Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов - Эдди МакЛейни"

Хотя юридическим собственником актива остается финансовый институт (арендодатель), по соглашению о финансовой аренде к пользователю (арендатору) переходят практически все вознаграждения и риски, связанные с арендованным активом. Соглашение о финансовой аренде действует значительную часть срока службы арендованного имущества, и нередко его нельзя разорвать.

Финансовая аренда является очень важным источником финансирования для британских компаний. По оценкам Ассоциации финансов и лизинга 30 % финансирования внеоборотных активов (за исключением земли и строений) поступает от финансовой аренды.

Финансовая аренда не является уделом лишь мелких компаний. Она пользуется популярностью и у многих крупных компаний. Во вставке «Реальная практика 11.6» приведен пример использования финансовой аренды одной из ведущих авиакомпаний.

Реальная практика 11.6

Финансовая аренда в BA

Многие авиакомпании используют финансовую аренду для приобретения новых самолетов. Согласно финансовой отчетности Вritish Аirways plc (BA) за год, завершившийся 31 марта 2007 г., этим способом финансируется почти 29 % (всего £1698 млн) чистой балансовой стоимости ее парка самолетов.

Источник: British Airways plc Annual Report and Accounts 2007, p. 72.

Финансовую аренду следует отличать от операционной аренды, где выгоды и риски остаются за собственником, а сама аренда является краткосрочной. Примером операционной аренды является аренда экскаватора застройщиком на неделю для выполнения конкретной работы.

В последние годы финансовая аренда потеряла некоторые важные преимущества. После изменения британского налогового законодательства она перестала быть такой выгодной с точки зрения налогообложения формой финансирования, а после изменения требований к раскрытию финансовой информации эту форму заимствования нельзя скрыть от инвесторов. Тем не менее финансовая аренда по-прежнему популярна. Это означает, что у нее имеются и другие преимущества, к которым относятся:

• простота заимствований. Заключить договор аренды обычно легче, чем получить другие формы долгосрочного финансирования. Как правило, кредиторы требуют какого-либо обеспечения и подтверждения прибыльности компании в прошлом. А арендодатели готовы заключить договор аренды с новыми компаниями и считать обеспечением взятое в аренду имущество;

• низкие затраты. Поскольку арендованное имущество становится обеспечением, обычно заключаются стандартные договоры аренды, и необходимость тщательной проверки кредитоспособности арендатора отпадает. Это снижает административные расходы арендодателя и позволяет ему назначать умеренную арендную плату;

• гибкость. Механизм аренды дает гибкость, необходимую в условиях быстрого технического прогресса. Если предусмотреть в договоре аренды возможность его расторжения, то компания сможет воспользоваться этой возможностью, чтобы приобретать технические новшества по мере их появления. Так компания может избежать морального устаревания своей техники;

• денежные потоки. В отличие от покупки, аренда не предполагает единовременного крупного расходования денежных средств. Финансовая аренда позволяет распределить денежные потоки по всему сроку службы соответствующих активов. В некоторых случаях можно договориться о том, чтобы в первые годы, когда доходы невысоки, арендная плата была ниже, чем в последующие годы, когда доходы увеличатся.

Вставка «Реальная практика 11.7» дает представление о значимости финансовой аренды в последние годы.

Реальная практика 11.7

Финансовая аренда в 2002–2006 гг.

Масштабы финансирования активов путем финансовой аренды среди членов Ассоциации финансов и лизинга в течение пятилетнего периода остаются довольно стабильными (см. рис. 11.4).

Соглашение о продаже с обратной арендой предполагает привлечение компанией финансирования путем продажи актива финансовому институту. Продажа сопровождается заключением соглашения об обратной аренде актива, что позволяет компании использовать его и в дальнейшем. Арендные платежи вычитаются из налогооблагаемой прибыли. Однако обычно ставка аренды периодически пересматривается, и суммы, которые арендатору придется платить в будущем, бывает трудно предсказать. В конце срока договора аренды компания может либо попытаться возобновить договор, либо найти другой актив. Хотя продажа актива приносит немедленный приток денежных средств, компания теряет выгоду от возможного роста стоимости актива в будущем. В случае появления прироста капитала при продаже актива финансовому институту может возникнуть также и налоговое обязательство. Предметом соглашения о продаже с обратной арендой зачастую служит недвижимость, находящаяся в полной собственности. Многие известные британские торговые сети (например, Boots, Debenhams, Marks and Spenser, Sainsbury) продали в последнее время свои магазины по соглашениям о продаже и обратной аренде.

Соглашения о продаже с обратной арендой помогают компании сосредоточиться на основных направлениях своей деятельности. В последние годы многие компании в гостиничном бизнесе заключили такие соглашения, что позволило им стать чистыми операторами гостиниц и не совмещать в дальнейшем функции оператора и собственника.

Во вставке «Реальная практика 11.8» приведен пример соглашения о продаже с обратной арендой, заключенного одной известной британской компанией.

Реальная практика 11.8

Бинго

Rank Group plc, расположенная в Великобритании международная компания, занимающаяся игровым бизнесом и организацией досуга, заключила соглашение о продаже и обратной аренде 40 бинго-клубов Mecca и четырех казино Grosvenor. Сделка, подписанная 14 июля 2006 г., принесла Rank £211 млн. Недвижимость была продана компаниям Solarus Estates Ltd и Earth Estates Ltd. Теперь Rank ежегодно платит £11,2 млн за аренду недвижимости у Solarus и Earth по договору, заключенному на 15 лет.

Источник: на основе информации из «Rank Group agrees sale and leaseback», 14 July 2006, ft.com.

Покупка с оплатой в рассрочку

Покупка с оплатой в рассрочку – это форма кредита, используемого при приобретении активов. По условиям соглашения о рассрочке покупатель оплачивает актив частями в течение определенного периода. Обычно покупатель вносит первоначальный депозит (первый взнос), а затем осуществляет частичные платежи с регулярными интервалами (часто ежемесячно) вплоть до полного погашения неоплаченного остатка. Покупатель, как правило, становится владельцем актива после внесения первоначального депозита, хотя юридическое право собственности переходит к нему только после выплаты последнего взноса.